Conceptes Clau: PiG, Balanç, Ràtios i Flux de Caixa

Conceptes Financers Clau

Compte de Pèrdues i Guanys (PiG)

• Vendes: Valor. Comentari: Si l'empresa tanca, posem 0 en l'últim any per a Clients, Existències, Proveïdors, Impostos, Crèdit bancari i Préstec deute a llarg termini.
• CMV (Cost Mercaderies Venudes): Percentatge * Vendes
• Marge Brut: Vendes - CMV
• Despeses de venda: Percentatge * Vendes
• Salaris i Despeses Generals: Valor
• EBITDA: Marge Brut - Despeses de venda - Salaris i Despeses Generals
• Amortització: Percentatge * Actiu Fix inicial
• BAIT (Benefici Abans d'Interessos i Impostos): EBITDA - Amortització
• Interessos: Percentatge * (Crèdit bancari + Préstec deute a llarg termini)
• BAT (Benefici Abans d'Impostos): BAIT - Interessos
• Impostos (30%): Percentatge * BAT
• BN (Benefici Net): BAT - Impostos

Balanç

Actiu Circulant (AC)

• Caixa: Caixa mínima
• Clients: Vendes / 360 * dies de cobrament
• Existències: CMV / 360 * dies de pagament
• Actiu Circulant (AC): Caixa + Clients + Existències

Actiu Fix Net (AFN)

• Actiu Fix Net (AFN): Actiu Fix any anterior - Amortitzacions de l'any. Comentari: Any 1 = AF inicial - amortització any 1. (Any 2 = AFN any 1 - Amortització any 2).

• Actiu Total: AC + AFN

Passiu Circulant (PC)

• Proveïdors: (CMV + Existències - Existències inicials) / 360 * dies de pagament. Comentari: Si no hi ha existències, es treuen de la fórmula.
• Impostos: Impostos del PiG
• Crèdit bancari: Actiu Total - Proveïdors - Impostos - Deute a llarg termini - Recursos propis - Benefici Net. Comentari: Aquesta és una partida de quadrament.
• Passiu Circulant (PC): Proveïdors + Impostos + Crèdit bancari

Passiu No Circulant (PNC)

• Préstec bancari o Deute a llarg termini (DL): Deute inicial - devolucions anuals

Patrimoni Net (PN)

• Recursos propis (RP): Recursos propis inicials + BN de l'any anterior
• Benefici de l'any: BN del PiG

• Passiu + Recursos propis: PC + PNC + RP + BN. Comentari: Ha de quadrar amb l'Actiu Total.

Ràtios

Ràtios de Rendibilitat

• Marge Brut / Vendes: Marge Brut / Vendes
• EBITDA / Vendes: EBITDA / Vendes
• ROS o BN / Vendes: BN / Vendes
• ROE o BN / Recursos propis: BN / (Recursos propis inicials + BN de l'any). Comentari: Es veu augmentat si hi ha deute.
• ROA o BAIT / Actiu Net: BAIT / Actiu Net (NOF + AFN)
• ROA: BAIT / Actiu Total

Altres Ràtios

• Palancament (Recursos Aliens / Recursos Propis): (Passiu Circulant + Deute a llarg termini) / (Recursos propis + BN)
• NOF / Vendes: NOF / Vendes

Balanç Resumit

• Caixa excedent: Caixa - Caixa mínima. Comentari: Caixa en el balanç = Finançament total - Actiu Net.
• NOF (Necessitats Operatives de Fons): Caixa + Clients + Existències - Proveïdors - Impostos
• AF net: AFN
• AN (Actiu Net): Caixa excedent + NOF + AFN

Fonts de Finançament

• Deute (curt i llarg): Crèdit bancari + Deute a llarg termini
• RP (Recursos propis): Recursos propis inicials + BN de l'any
• Fonts de Finançament: Deute + RP. Comentari: Ha de quadrar amb l'Actiu Net (AN).

Flux de Caixa

FCF - Free Cash Flow (Cash-flow de l'Actiu)

• Variació de l'AF net: AFN any anterior - AFN any actual. Comentari: Any 0 = - AF inicial. Any 1 = (Variació AFN any 0 - AFN any 1). Any 2 = AFN any 1 - AFN any 2.
• Variació de les NOF: NOF any anterior - NOF any actual. Comentari: Any 1 = -NOF any 1. Any 2 = -NOF any 2 + NOF any 1.
• Fluxos deguts a variació Actiu Net (AN): Variació AF net + Variació NOF
• BAIT: BAIT
• TOTAL FCF: Fluxos deguts a variació AN + BAIT. Comentari: A vegades, Variació Actiu Net = AN any 0 - AN any 1.

VAN i TIR del Projecte (FCF)

• VAN del projecte (si demanem rendibilitat del K%): Funció VAN (VNA) (K; FCF períodes) + FCF període 0
• TIR del projecte (si demanem rendibilitat del K%): Funció TIR (FCF períodes). Comentari: Per passar TIR trimestral a anual: (TIR trimestral + 1)^4 - 1. Per passar TIR mensual a anual: (TIR mensual + 1)^12 - 1.

FCF després d'Impostos

• FCF després d'impostos: BAIT * (1 - taxa impostos) + Fluxos deguts a variació Actiu Net AN. Comentari: Any 0 = Fluxos any 0. Any 1 = Fluxos any 1 + BAIT any 1 * 0,7. La nova taxa (0,7) és l'anterior (1-0,3) * 1.

Flux de Caixa per als Accionistes (CF Accionistes)

• Fluxos deguts a la variació de l'Actiu Net (AN): Variació AF net + Variació NOF. Comentari: Són els mateixos fluxos deguts a variació AN que en el FCF.
• Fluxos deguts a la variació de Deute (D): Deute any anterior - Deute any actual. Comentari: Any 0 = Deute a llarg termini any 0. Any 1 = - Deute any 0 + Deute any 1 + Crèdit bancari any 1. Any 2 = Igual que any 1, però li restem Crèdit bancari any 1 (òbviament, movem un any a la dreta les caselles).
• Benefici Net (BN): BN
• TOTAL CF Accionistes: Fluxos deguts a variació AN + Fluxos deguts a variació Deute + BN. Comentari: Ha de donar 0 en els períodes intermedis (excepte l'últim).

VAN i TIR del Projecte (CF Accionistes)

• VAN del projecte (si demanem rendibilitat del K%): Funció VAN (VNA) (K; FCF períodes) + FCF període 0. Comentari: Tornem a la taxa anterior del 30%.
• TIR del projecte (si demanem rendibilitat del K%): Funció TIR (FCF períodes)

Valoració per Múltiples

Perpetuïtat

• Perpetuïtat: BN últim període * (1 + g) / (k - g). Comentari: Es fa tot igual excepte FCF i CF Accionistes. 'k' normalment és el cost dels recursos propis (Re).

Múltiples de Mercat

• PER (Price-to-Earnings Ratio): (Preu per acció * Nº accions) / Benefici Net. Comentari: Després, en la taula, es fa el del sector amb la MITJANA.
• DY (Dividend Yield): (Dividends / Nº accions) / Preu per acció
• SPP (Sales per Share) / Preu per Acció: (Vendes / Nº accions) / Preu per acció. Comentari: Després, Preu Objectiu (PO) basat en el que investiguem del sector.
• PBV (Price-to-Book Value): Preu per acció / (Patrimoni Net / Nº accions)

Altres Ràtios de Valoració

• Re: BAIT / Actiu Total
• Rf: BN / (Capital + Reserves)
• PF: (Actiu Total / (Capital + Reserves)) * (BAT / BAIT)

Comentari general sobre valoració per múltiples: Per calcular el Preu Objectiu (PO) basat en múltiples sectorials:

• PO (PER) = (Benefici Net de l'empresa / Nº d'accions) * PER del sector
• PO (DY) = (Dividends per acció) / DY del sector
• PO (SPP) = (Vendes / Nº accions) * (Preu / Vendes del sector)
• PO (PBV) = (Patrimoni Net / Nº accions) * PBV del sector

Al final, fem la mediana dels 4 Preus Objectiu (PO).